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　　中金发布研究报告称，维持统一企业中国（00220）“跑赢行业”评级杭州錾新装饰工程有限公司，目标价8.6港元。公司公布1H24业绩：收入154亿元、同比+6.0%，归母净利润9.66亿元、同比+10.2%，扣非净利润9.66亿元、同比+56%（去年同期存一次性税后收益2.56亿元）。其中2Q24归母净利润5.1亿元、同比+31%，扣非净利润5.1亿元、同比+31%。业绩符合该行预期，略超市场预期，主因2Q毛利率提升仍延续较好趋势。

　　中金主要观点如下：

　　1H24饮料延续较好增长势头，方便面收入表现稳健。

　　公司2Q24饮料收入实现稳健增长，较1Q双位数增长有所降速，主要由于部分地区雨水天气影响6月表现，但整体看1H24饮料收入同比增长8.3%，表现良好；分品类看，1H24茶饮料、果汁收入分别同增11.8%、8.2%，延续此前较好增长势头，其中海之言收入同比实现双位数增长，春拂绿茶自4月铺货以来动销表现良好，该行预计其上半年收入贡献约1-2亿元；1H24奶茶收入同增3.3%，增长稳健。1H24公司食品收入同增0.9%，其中方便面同增1.9%，表现稳健，其中茄皇和老坛酸菜同增双位数，汤达人小幅衰退，目前汤达人升级款产品仍在铺货中，建议观察其下半年表现。整体看，公司1H24收入同增6%，较其他食饮子板块表现稳健，尤其显示出饮料板块的需求韧性。

　　2Q24利润率提升如期兑现，带动扣非利润延续较好增速。

　　1H24公司毛利率同比提升2.7ppt至33.8%，分品类看，方便面/饮料毛利率分别同比+2.5ppt/+2.7ppt，主要得益于成本下降、产能利用率提升及减少促销等。费用端，1H24公司销售费用率同比基本持平，费用投放符合公司预期；管理费率由于部分区域直营模式转经销小幅优化。得益于毛利率改善，2Q扣非利润同增31%，延续较好趋势。

　　2H24饮料景气度有望持续，利润率提升趋势延续。

　　该行草根调研显示公司7月饮料实现稳健增长，8月初以来增势改善，方便面销售同比平稳。考虑：1）竞争对手提价食品份额或短期受益；2）进入7月天气逐渐好转；3）25年春节较早备货提前，该行预计2H24公司收入有望延续上半年收入增长趋势。利润端，受益于白糖和瓦楞纸价格下行、竞争对手提价减促空间持续、产能利用率持续改善以及公司有望持续致力于产品结构提升，该行预计2H利润率提升趋势有望延续，全年公司扣非净利润有望兑现30%以上高速增长。

　　风险

　　需求复苏不及预期，原材料价格波动

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责任编辑：史丽君 杭州錾新装饰工程有限公司